的《金融穩(wěn)定報告》為決策者提煉了幾大必讀指標(biāo)，IMF認為，恰當(dāng)追蹤和分析這些指標(biāo)，將能使決策者從容應(yīng)對未來或者眼前的危機。

　　IMF認為，作為決策者，要預(yù)防潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，首先需要關(guān)注的是以下四大指標(biāo)：信貸總量占GDP的比例、貿(mào)易余額占GDP的比重、資本充足率和資產(chǎn)價格。

　　“在經(jīng)濟危機爆發(fā)前2至4年，信貸規(guī)模和資產(chǎn)價格的增長是系統(tǒng)性風(fēng)險增加的重要指標(biāo)，”IMF指出。

　　在其使用的宏觀金融模型下，IMF考慮了三種經(jīng)濟沖擊，包括連續(xù)12個季度的資產(chǎn)價格膨脹、銀行連續(xù)8個季度維持低放貸標(biāo)準(zhǔn)以及對經(jīng)濟基本面增長的預(yù)期。三種沖擊均可能導(dǎo)致延長信貸規(guī)模高速增長、資產(chǎn)價格持續(xù)增長及外部失衡，但其中，僅前兩種沖擊會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　上述模型發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上述任何一種沖擊發(fā)生時，信貸總量占GDP的比例都會提高。

　　“該比例提高本身可能說明出現(xiàn)了決策者不愿意看到的投機行為，使金融部門和整體經(jīng)濟面臨脫軌的風(fēng)險，但另一方面，該比例提高也可能只是反映了關(guān)于未來發(fā)展的正面信息正推動我們進入健康的經(jīng)濟周期。”IMF稱。

　　不過，雖然三種情況下，信貸總量占GDP的比例均會提高，但核心變量變化的持久性和變化的程度并不相同。“當(dāng)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫時，信貸總量占GDP的比例會上升12個百分點（從基線到定點的變化），而當(dāng)出現(xiàn)國民產(chǎn)值受到?jīng)_擊時，這一變化幅度大約只有6個百分點。”IMF的分析指出。

　　貸款標(biāo)準(zhǔn)放松和生產(chǎn)力受到?jīng)_擊時，貿(mào)易余額占GDP的比重會立刻惡化。不過，只有在生產(chǎn)力受到?jīng)_擊時，貿(mào)易余額的惡化會變得持久，因為這種情況下居民會預(yù)支未來的生產(chǎn)總值用于購買眼下所需的進口貨物和服務(wù)。而在貸款標(biāo)準(zhǔn)放松的情況下，一旦銀行意識到自己的錯誤，貿(mào)易余額就會有所提高。當(dāng)資產(chǎn)價格存在泡沫時，貿(mào)易余額的下降相對平緩，除非泡沫突然破裂，貿(mào)易余額才會驟降。

　　當(dāng)發(fā)生“不正常沖擊”，即資產(chǎn)價格泡沫和貸款標(biāo)準(zhǔn)放松時，銀行的資本充足率會出現(xiàn)惡化，不過，當(dāng)國民生產(chǎn)方面存在利好消息時，這一惡化程度相對和緩。

　　IMF在模型中以資本的市場價格來衡量資產(chǎn)價格，分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟體受到生產(chǎn)力沖擊時，資本的市場價格將會急升，并且之后一段時間還會緩慢上升。在存在泡沫的情況下，如果泡沫不破，將能看到資本的市場價格快速上升。

　　另一個衡量資產(chǎn)價格的因素是實際貸款/價值比例，IMF表示，這一指標(biāo)的變動和資本的市場價格則截然不同。在泡沫產(chǎn)生的初期或者存在基本面的利好消息時，實際貸款/價值比例幾乎沒有變動，但當(dāng)貸款標(biāo)準(zhǔn)惡化時，該比例卻出現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，隨著銀行逐漸調(diào)整信貸政策，該比例將逐步恢復(fù)到正常水平。

　　“上述模型表明，在每一類沖擊發(fā)生后，真實經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性元素，如貿(mào)易開放程度等并不能讓關(guān)鍵變量發(fā)生顯著變化。”IMF指出，然而，金融體系的某些特征，例如在固定匯率或者有管理的匯率國家，大范圍的外幣貸款可能會放大上述三種沖擊的影響。 

　　“如果信貸總量占GDP的比例上升 5 個百分點以上，同時股票價格上漲15%或更多，那么今后兩年內(nèi)發(fā)生金融危機的概率將升至20%。”IMF的分析顯示，如果使用更廣泛的信貸指標(biāo)（基于銀行的信貸以及對私人部門的直接跨境貸款），信號將會更強。而對于新興經(jīng)濟體，實際匯率升值是一個尤為相關(guān)的因素。

　　不過，如果危機已經(jīng)迫在眉睫，信貸總量和其他一些低頻指標(biāo)就不那么靈了。

　　“高頻市場指標(biāo)是顯示何時系統(tǒng)性風(fēng)險將在幾個月內(nèi)爆發(fā)的指標(biāo)，”IMF表示，對于決策者來說，除了上述四大指標(biāo)，應(yīng)對近期可能爆發(fā)的危機時，還需要關(guān)注高頻指標(biāo)。

　　“根據(jù)倫敦銀行同業(yè)拆借利率-隔夜指數(shù)掉期（LIBOR-OIS）利差和收益率曲線開發(fā)的一個指標(biāo)能較好地預(yù)測迫近的系統(tǒng)性風(fēng)險。”IMF在報告中指出，這個條件風(fēng)險價值是一個基于市場表現(xiàn)的高頻指標(biāo)，它圍繞LIBOR-OIS的波幅和收益曲線波動。

　　“然而，包含有關(guān)金融機構(gòu)之間相關(guān)性信息的指標(biāo)未能有效地預(yù)示貝爾斯登和雷曼公司的倒閉。”IMF指出，這表明，決策者還須依賴機構(gòu)間風(fēng)險暴露情況的實際信息，來評估危機爆發(fā)后的連鎖反應(yīng)。